01、奔驰比亚与华为智驾“顶峰相见”

7月8日，迪力敌敲华为智驾的挺华核心竞争对手Momenta正式登陆港交所，成为港股市场备受瞩目的为智“物理AI第一股”。截至收盘，驾劲其股价报295.6港元，奔驰比亚与发行价持平，迪力敌敲公司总市值约为696亿港元。挺华

十年前，为智当整个自动驾驶行业沉迷于L4级Robotaxi的驾劲宏大叙事，疯狂烧钱比拼路测里程时，奔驰比亚Momenta创始人曹旭东做出了一个在当时看来极具争议、迪力敌敲甚至被视作“格局狭隘”的挺华决定：放弃L4，先做可量产的为智L2级辅助驾驶。

谁能想到，驾劲当年那个放弃清华直博、被周围人视为“疯子”的曹旭东，如今已执掌一家拿下全球9大车企订单的智驾巨头。他曾公开表示，华为是他最重视的对手，而今天的Momenta，已具备与华为智驾正面掰手腕的实力。

如今的Momenta风光无限。在此次IPO的基石投资者阵容中，汇聚了GIC、富达国际、BlackRock、梅赛德斯-奔驰集团、比亚迪、博裕资本、高毅资产、兆易创新等14家顶级机构，合计认购约3.76亿美元，占全球发售股份规模的50%。

值得注意的是，奔驰和比亚迪不仅是Momenta的重要股东，更是其核心合作伙伴。
* 奔驰：早在2017年便投资Momenta，其旗下全新纯电CLA、新一代S级轿车、纯电长轴距GLC SUV均搭载了Momenta的技术方案。
* 比亚迪：其高端品牌仰望、腾势搭载的“天神之眼”高阶智驾系统背后，也有Momenta的深度参与。

在当前的智能驾驶赛道中，“华大地魔”（华为、卓驭科技、地平线、Momenta）已稳居行业“四巨头”地位。其中，华为智驾凭借庞大的体量与全栈自研生态，牢牢占据第一梯队；而Momenta则是第三方供应商阵营中，少数能与华为正面抗衡的强劲力量。

据灼识咨询数据显示，在2025年3月至2026年2月期间，若按销量及量产车型数量计算，Momenta已跃居全球独立城市NOA解决方案提供商榜首。其市场份额高达64.5%，是排名第二的参与者（华为HI模式）的三倍以上。

与其他提供软硬件一体服务的智驾企业不同，Momenta定位为自动驾驶解决方案提供商，不卖硬件，只为车企提供高阶智驾软件解决方案。

细看Momenta过去三年的财务数据，这是一个极具吸引力的资本故事。

Momenta的营收规模近三年实现跨越式增长，从2023年的7.43亿元跃升至2025年的24.13亿元，三年增长超三倍，2025年同比增幅高达82.1%。

曹旭东用3年时间，将Momenta从一家“卖项目”的工程公司转型为“卖软件”的技术平台。

收入结构的巨变，直接反映了Momenta商业模式的进阶：
* 2023年：营收高度依赖“上车前”的技术开发服务（工程收入），高达7.19亿元，占总营收的96.8%。
* 2025年：随着量产规模扩大，代表规模效应的“上车后”许可服务爆发。车型量产后按单车收取的授权费，从2023年的约2000万元（占比3.1%）飙升至9.68亿元，占总收入比例跃升至40.1%。

授权许可服务收入的激增，大幅拉升了毛利率水平。2023年至2025年，公司毛利率从17.5%攀升至49.0%，2025年更是达到71.6%。这是典型的“卖软件”高毛利逻辑。例如，以软件许可为主的中科创达，2025年毛利率高达81.92%。横向对比来看，2025年Momenta的毛利率不仅超过全球自动驾驶龙头Mobileye的约53%，也高于国内竞争对手地平线的约65%。

截至2025年底，曹旭东已拿下170款车型定点，其中68款已正式量产，搭载其智驾方案的车辆超过68万辆。客户方面，Momenta已与奔驰、宝马、丰田、本田等24家全球车企建立深度合作，并于2026年2月成功切入福特供应链，实现了对全球十大车企中九家的覆盖。

在财务表现上，尽管Momenta近三年累计净亏损达92.34亿元，但经调整后的净亏损在2025年已大幅收窄至3亿元，距离盈亏平衡点仅一步之遥。

02、周围人眼中的“疯子”

1986年，曹旭东出生于甘肃庆阳的一个普通家庭。2005年，他以全市名列前茅的成绩考入清华大学工程力学系，本科毕业后获得直博资格。然而，在博士学业过半时，他做出了一个彻底改变人生轨迹的决定。

2013至2014年间，深度学习在图像识别领域取得历史性突破。敏锐捕捉到AI巨大潜力的曹旭东，向导师提出放弃博士学位、转投AI领域。在AI尚未迎来产业爆发的年代，这一决定在导师和同学眼中无异于“疯狂”。

曹旭东先在微软亚洲研究院担任研究员，沉淀技术底蕴后，转投商汤科技，一路晋升至执行研发总监，在前沿产业一线历练了6年。2016年，30岁的曹旭东决定不再为他人打工，在北京中关村正式创立“初速度科技有限公司”（Momenta前身），开启创业之路。

彼时，自动驾驶赛道陷入集体狂热，小马智行、文远知行、百度Apollo全部押注L4级无人驾驶，估值狂飙。曹旭东却选择了一条格格不入的路。他清醒地意识到，仅靠几百上千辆车测试、工程师写代码，无法实现全无人驾驶。因此，公司成立之初，他便定下“一个飞轮，两条腿”的战略：先做L2/L3辅助驾驶，通过量产车采集真实数据反哺算法，最终通向L4。

这种不抢风口、缺乏“性感故事”的务实路线，让Momenta在初期吃尽苦头。2018年至2021年，当同行接连完成巨额融资时，Momenta却陷入了几年的“失声期”。

更严峻的危机来自内部。2018年，曹旭东的公司更像是一个松散的深度学习研究院，团队扩张至400人，投入巨大却未能产出商业化产品。理念冲突引发剧烈人事动荡。为此，曹旭东开启长达半年的内部变革，并将总部从北京迁至更贴近客户和供应链的苏州。

直到2020年，特斯拉实现首次年度盈利，全球交付近50万辆，其FSD感知融合技术迎来关键升级。车企意识到智驾投入的紧迫性。在此背景下，2021年曹旭东接连完成两轮融资，并成功拿下上汽旗下智己品牌的订单。

在资本与订单的喧嚣之外，曹旭东始终保持着理工男的清醒。他深知，自动驾驶是比拼底层技术迭代与工程化落地的马拉松，终局取决于“人”。

在公司内部，曹旭东推行“多发钱，高人效”的独特管理文化。他认为，员工想要高薪，公司想要高人效，应先满足员工需求，再追求公司效率。为此，他建立了“狗粮群”机制：内部员工购买搭载自家方案的客户车型，公司给予20%购车补贴；日常使用中发现的痛点需在群内反馈，倒逼团队解决问题。

▲图源/Momenta微信公众号

尽管经历行业洗牌，Momenta核心团队依然稳定。高级副总裁夏炎与孙刚是曹旭东在商汤时期的旧部，依然并肩作战；曹旭东的清华校友孙环，凭借新闻学背景与市场经验，撑起公司品牌推广与商业拓展。

招股书显示，夏炎与孙刚分别持有B类普通股2.07%，孙环持有1.63%。

2026年，曹旭东发起新一轮“抢人大战”，口号是“要找聪明人”。4月，他推出“Mstar顶尖人才计划”，招募博士、硕士中的“实力派”。该计划为顶尖校招生开出百万年薪起薪酬，实习生日薪高达2000元，绩效优异者可达3600元。招募画像清晰：顶级学术会议（CVPR、ICLR）发表论文的学术达人、ACM等国际编程竞赛获奖者、或拥有顶级项目经验的工程达人。

03、如何撑起近700亿市值？

成立10年，曹旭东完成9轮融资，累计融资超17亿美元。细看Momenta的账单，其账上仍躺着100亿元现金，为何在此时上市？

在业内人士看来，这是为了给投资者提供退出通道。对于陪伴曹旭东的投资者而言，Momenta上市是实现投资回报、完成退出的主要途径。一级市场的估值故事，需在二级市场兑现为真金白银。

另外，智驾是重投入生意。Momenta保持高强度研发投入，自研算法、数据闭环、世界模型，每一项都需要巨额算力和顶尖人才。2023年至2025年，每年研发投入占经营开支均超74%，累计研发投入超46亿元。

根据招股书，募资大头用于研发：加强核心基础设施、扩大研发能力、推进新一代高阶智驾解决方案研发。未来5年，Momenta计划再招聘约800人，重点扩充算法、量产交付和Robotaxi系统开发等关键岗位。

更深层的原因在于，曹旭东要抢占时间窗口，尤其是“物理AI第一股”的头衔。

在自动驾驶领域深耕10余年的行业人士对《财经天下》指出，物理AI的终极愿景是迈向AGI（通用人工智能），即打造能与真实物理世界深度交互的智能体，全面处理多模态信息并自主完成复杂现实任务。

不过，从当前格局看，各家企业在物理AI底层算法上的差距并不悬殊。真正的核心壁垒，更多体现在工程化落地程度以及数据闭环体系构建上。

他指出，尽管Momenta营收高度依赖软件授权模式，但随着整车厂利润率持续承压，这种建立在车企降本压力之上的利润空间，长期可持续性面临严峻考验。

Momenta的招股书中，还藏着一个隐忧——车企既是客户又是对手。
* 上汽集团：在拼命搞自研的同时，广泛撒网投资外部智驾企业。旗下成立零束科技，并于去年5月与上汽研发总院整合，此外还投资了地平线。
* 比亚迪：今年2月发布自研智驾芯片“璇玑A3”，已进入规模化量产阶段。

对于这种微妙博弈，曹旭东曾解释：“好的企业，既不会让内部供应商一家独大，也不会让外部供应商一家独大。”车企需要第三方制衡自研，但绝不会允许第三方掌握“灵魂”。

为此，曹旭东判断，智驾领域中国最多3家胜出，且头部企业有望占据70%市场份额。

当特斯拉FSD入华、华为全栈通吃、车企自研汹涌而来，Momenta需要用“物理AI”的叙事来证明自己绝不是可被替代的“中间商”，而是活下来的“三家之一”。这场IPO，是Momenta在智驾大逃杀中必须要走的一步棋。

（作者 | 杨十二 ，编辑 | 春野，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）